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3月債市:短期疲軟長期樂觀

2019-04-11 16:34 中國經濟導報-中國發展網
貨幣政策 城投債融資 地方債

摘要:近期監管開放了地方債券在銀行柜臺銷售。喜歡購買國債的投資者可選擇在銀行柜臺購買一些優質的地方國債。比如北京地區的工商銀行在4月1至3日在柜臺銷售5年期地方債券,收益率3.25%,也是一種穩健投資的較好選擇。

宋禹君

3月份以來,債券的市場走勢依然比較平穩,同時在供需兩端也出現了一些新特點。

債券需求旺盛,但民企債券融資壓力仍未完全緩解

在貨幣政策持續偏寬松的大環境下,3月份債券融資量保持增長。剔除金融企業債券融資規模,3月份國內非金融企業債券發行量約8500億元,債券到期金額約6900億元。考慮到剔除金融企業后,融資企業大多數為產業資本等實體經濟企業。故可近似認為3月份實體企業債券融資金額約1600億元,較2月份的830億元環比有所回升。這說明實體企業的債券融資出現回暖。但同時我們也應該看到,相比去年同期凈融資量為2800多億元,今年實體企業的債券融資還是同比下降的,這說明一定程度上,今年實體經濟整體的經濟形勢依然還沒比較嚴峻。

具體結構,3月份城投債融資規模占比下降,截至3月26日,城投債凈融資-200億元,而產業債融資1800億元,有較大幅度增長,這一定程度上反映出基建依然比較疲軟,地方政府的融資受到約束,而實體經濟企業融資困難則得到一定程度緩解,對推動制造業等實體經濟發展是一個利好信號。

但同時我們也應該看到,民營企業債券融資依然相對疲軟。3月份盡管產業債融資有較大規模回升,但是從企業分類來看,國有企業債券融資提升,而民營企業的產業債融資依然相對疲軟,凈融資額為-230億元。貨幣寬松的傳導機制仍未完全理順,貨幣紅利仍未傳導到民營企業。

近期債券需求短期出現疲軟,債市收益率反彈,但中長期限仍可對債券需求保持樂觀

從3月份來看,債券需求也有一些新的特點。最顯著的特點是股票市場的分攤一定程度上分流了債市的購買需求。以債券的主要配置機構保險公司為例,盡管保險公司的保費依然保持持續增長,前兩個月原保費增長10%,累計收入11638億元。保險資金運用余額已經達到16.72萬億元,同比增長11.35%。雖然保險運用資金金額在增長,但是受股市大幅反彈影響,各類債券配置機構都加大了權益投資的比例。再疊加上貨幣寬松,利率下行,債券配置動力不強的問題,今年以來保險資金配置債券比例從年初的34.36%下降至33.87%,保險資金配置債券增長有限。其他的債券配置機構,如券商、銀行資管以及基金公司都受到類似的影響,在權益市場反彈的情況下,大類資產配置的比例都有所變化,加大權益投資比重的同時一定程度上擠占了債券的配置資金。支撐債市的需求因素減弱將可能短期導致債市收益率短暫反彈。與此同時,今年以來,由于債券收益率持續下行,債券收益逐漸難以覆蓋資金成本,債券配置機構對主觀配置動能也在減弱。

盡管如此,從需求端看,債市的利好仍未完全結束,雖然存在債市的短暫調整和收益率的反彈,但是需求的大環境仍未變化。首先,債券作為機構配置的主要品種的地位并沒有變化。在經濟不振和貨幣寬松的環境下,目前國內資產存在一定的“資產荒”,銀行、保險和基金等債券主要配置機構對債券配置的需求沒有根本變化,盡管股市反彈有一定影響,但債券作為主要配置品種的地位不會改變。權益市場的高波動性也并讓很多機構投資者望而生畏。在目前可投資的優質資產數量有限的大背景下,債券依然是機構的“香餑餑”;其次,隨著債券收益率的反彈,債券對機構投資者的吸引力也會逐步增強,債券配置需求會隨著收益率上升而同步增長。

喜歡買國債的個人投資者可在柜臺購買地方債了

近期監管開放了地方債券在銀行柜臺銷售。喜歡購買國債的投資者可選擇在銀行柜臺購買一些優質的地方國債。比如北京地區的工商銀行在4月1至3日在柜臺銷售5年期地方債券,收益率3.25%,也是一種穩健投資的較好選擇。

(作者系某國有大行高級投資經理。文章為作者個人觀點,與供職單位無關)

責任編輯:宋璟


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